Il mercato globale della nafta sta vivendo una complessa interazione tra i suoi due principali settori di domanda: materia prima petrolchimica e miscelazione di benzina. Il Naphtha Lead Trader di Alkagesta, Ayman Youssef, ha osservato che l'equilibrio tra queste richieste è attualmente estremamente significativo, con il desk della società attivo sui mercati europeo, mediterraneo e asiatico.
I margini petrolchimici in Europe e Asia sono sottoposti a una pressione prolungata da diversi anni. Ciò è attribuito all'eccesso di offerta globale dovuto a sostanziali aumenti di capacità, in particolare in China, insieme a periodi di debolezza della domanda e a una maggiore concorrenza da parte delle regioni che utilizzano etano anziché nafta. Si prevede che la capacità di etilene della China raggiungerà 66 million tonnes nel 2025, con un'ulteriore espansione prevista entro il 2028.
Questa espansione della capacità ha portato a un surplus strutturale di olefine e dei loro derivati, riducendo i tassi di utilizzo globale e comprimendo i margini sia in Europe sia in Asia. Un'analisi di Deloitte ha indicato che le recenti chiusure di impianti chimici sono iniziate con gli impianti intermedi della filiera degli aromatici, come stirene, cumene e fenolo, prima di spostarsi a monte, evidenziando le vulnerabilità nella parte centrale della catena del valore.
In Europe, gli elevati costi della nafta e dell'energia hanno reso i cracker basati su nafta strutturalmente non competitivi rispetto agli impianti a etano. I costi normativi e legati alle emissioni di carbonio, uniti alle pressioni della deindustrializzazione, hanno spinto alla chiusura di diversi asset europei più datati. L'Asia affronta dinamiche di sovraofferta analoghe, con una riduzione prevista dei cracker di etilene operativi in Japan pari a quasi il 30% della capacità nazionale.
Nonostante queste sfide, le recenti interruzioni hanno offerto un sollievo temporaneo, con i margini di raffinazione della nafta di riferimento in Asia saliti ai massimi da quattro anni a circa $173 per tonne rispetto al Brent. Tuttavia, il ciclo ribassista strutturale di fondo persiste, accelerando la transizione verso capacità di alimentazione flessibili, compresi nuovi cracker flex-feed in grado di alternare varie materie prime.
Il monitoraggio di mercato di Alkagesta indica che la miscelazione di benzina ha recentemente fornito una spinta più consistente alla nafta. L'approfondimento sul mercato europeo della nafta di June 2026 ha mostrato che lo spread benzina-nafta front-month ha raggiunto un massimo da 21-month di $269.2 per metric tonne a mid-May, fornendo un solido supporto ai prezzi fisici della nafta. Il valore di miscelazione della nafta ha toccato $250 per tonne, confermandosi uno sbocco costante.
Anche i flussi di arbitraggio riflettono la tensione tra questi bacini di domanda. Le principali rotte di arbitraggio in uscita da Europe, comprese quelle transatlantiche e verso est, si sono ampliate in modo significativo a causa delle interruzioni delle forniture legate ai conflitti e della scarsità di offerta di benzina. Tuttavia, i dati di Alkagesta hanno mostrato un restringimento dello spread East-West a livelli insufficienti a coprire i costi di trasporto marittimo a late May, limitando potenzialmente le esportazioni europee.
